中金：维持阿里巴巴-W(09988)“跑赢行业”评级，目标价197港元

XM外汇官网APP获悉，跑赢行业中金发布的中金研究报告指出，目前阿里巴巴（09988,维持 BABA.US）的港股和美股分别交易于FY26和FY27的22倍和18倍非通用准则市盈率。中金保持其收入和利润预测不变，阿里使用SOTP估值方法，巴巴标基于FY27对电商业务的港元15倍市盈率和云计算业务的7倍市销率，对应的跑赢行业美股和港股目标价分别为204美元和197港元。这主要得益于云计算进展的中金积极和估值中枢的上移，目标价较此前上调34%和35%，维持维持“跑赢行业”的阿里评级，相较于当前港股和美股股价有24%和25%的巴巴标上行空间。

中金主要观点如下：

公司近况

中金受邀参加2025年阿里云栖大会。港元会议上，跑赢行业阿里巴巴集团CEO吴泳铭提到超级人工智能发展的中金三个阶段，并强调阿里云的维持全栈人工智能服务商定位，同时宣布增加基础设施的投入。阿里云智能集团CTO周靖人详细讲述了阿里云在大模型、AI应用和AI基础设施方面的布局和最新进展。

阿里云投入进一步提升

阿里表示正在积极推进总额为3800亿元的AI基础设施建设，并计划进一步扩大投入。与2022年相比，到2032年，阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。英伟达指出，每增加1GW的能耗需投入500亿美元的AI基础设施。中金预计数据中心能耗规模的增长将意味着大规模的资本支出和AI相关收入的显著提升。

通义发布系列新模型，打造AI时代的操作系统

近期通义发布了多款新模型，包括旗舰模型Qwen MAX等，并全面提升了模型能力。中金认为，通义在开源模型生态中处于全球领先地位，衍生模型数量超过17万个，并且是全球第一。通义被视作AI时代的操作系统。

中金看好阿里云的全栈能力，认为其从通义大模型到AI基础设施具备领先的供给侧优势与开发者粘性，随着AI需求的增长，阿里云将在各个方面受益，商业价值将持续释放，进一步提升公司的整体估值。

风险提示：

宏观经济及监管的不确定性，竞争加剧，AI进展可能不及预期。